建设项目的财务评价指标及评价方法

 所谓方案类型,是指一组备选方案之间所具有的相互关系类型。这种关系类型一般有三种:独立型、互斥型和相关型。下面分别就这三种类型,讨论方案经济效果的评价。

一、独立型方案的经济效果评价

    所谓独立方案,是指各备选方案间是互不干扰、相互独立的,即其中一个方案的采用与否和其它备选方案的采用与否无关,各方案的现金流量互不相关而具有可加性。显然,单一方案是独立方案的特例。

    独立方案的性质表明,独立方案在经济上是否可接受,仅仅取决于各备选方案自身的经济性,即方案的经济效果是否达到或超过了基准收益率的水平。欲知这一点,只需通过计算方案的NPV或IRR等指标,并按照对应的判别准则加以检验就可做到。这种对方案自身经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”。若方案通过了绝对经济效果检验(如NPV(ic)≥0或IRR≥ic等),就认为方案在经济上是可行的,可以接受的,值得投资的。否则,应予拒绝。

    例:某公司欲投资开发A、B两个项目,经估算,两项目的现金流如下表所示。试判断A和B的经济可行性(ic=10%,单位:万元)。

项目

1

2

3~9

A

-2500

-2800

1250

B

-2000

-1600

758

解:NPVA=-2500(P/F,10%,1)-2800(P/F,10%,2)

           +1250(P/F,10%,2)(P/A,10%,7)=442.7(万元)

    NPVB=-2000(P/F,10%,1)-1600(P/F,10%,2)

           +758(P/F,10%,2)(P/A,10%,7)=-90.63(万元)

    NPVA >0NPVB <0,所以方案A可行,方案B不可行。

对于独立方案而言,其经济上是否可行的判据为它的绝对经济效果指标是否优于一定的检验标准,不论采用哪种指标(NPVNAVIRR),评价结论都是一致的。

 

二、互斥方案的经济效果评价

所谓互斥方案是指各备选方案之间是互不相容、互相排斥的,若采用其中任何一个方案,则其余方案必被放弃的一组方案。

例如,对某一确定的地块有若干开发方案?其中只可能采用一个方案,这一组方案就属于互斥方案。

    方案的互斥性,使我们在若干方案中只能选择一个方案实施。评价互斥方案的经济效果,既要进行绝对效果评价,也要进行相对效果评价,从而确保所选方案不但可行而且最优。要进行相对经济效果评价,不论使用哪种指标,都必须满足方案可比条件。

()寿命期相等的互斥方案经济效果评价

    对于寿命期相等的互斥方案,已具备时间上的可比性。

例:有互斥方案AB,其寿命期内各年净现金流如下表所示,试做出选择(ic10%,单位:万元)

方案

0

1~10

A

-500

100

B

-600

150

解:采用最简单的净现值法。

    1)进行方案的绝对效果检验:

    NPVA=-500+100(P/A,10,10)=114.46(万元)

    NPVB=-600+150(P/A,10,10)=321.69(万元)

       NPVA>0NPVB>0

       方案AB均可行。

    2)进行方案的相对效果检验:

       NPVB>NPVA

       方案B为最优可行方案。

()寿命期不等的互斥方案经济效果评价

    对于寿命期不等的互斥方案,不具备时间上的可比性。为建立此可比条件,可采用寿命期循环法和计算期截止法。

1. 寿命期循环法:

寿命期循环法假定,各备选方案在其寿命期结束后,均可按与其原方案寿命期内完全相同的现金流量系列周而复始地循环下去。在此假定的基础上,取各方案寿命期的最小公倍数(或取无限长期)为各备选方案共同的计算期,然后进行评价。所以,此法又称为寿命期最小公倍数法,如下图所示。

例:有两座建筑AB,有关资料如下表所示,试用寿命期循环法评出较经济的一座(ic5%,单位:万元)。

建筑

投资

年维修费

期末残值

经济寿命

A

1200

220

0

10

B

4000

100

1000

25

解:因AB的寿命期最小公倍数为50年,故取50年为共同计算期。又因只有费用现金流量,所以,应分别计算出两建筑的费用现值(PC)进行比较和评价,也可分别计算出两建筑的费用年值(AC)进行比较和评价。

(1)绘出AB的现金流量图(如上图所示)

(2)由上图可得:

    PCA=1200+1200(P/F,5%,10) +1200(P/F,5%,20) +1200(P/F,5%,30) +1200(P/F,5%,40) +1200(P/F,5%,50) +220(P/A,5%,50)

    =6958(万元)

    PCB=4000+(4000-1000) (P/F,5%,25) -1000(P/F,5%,50) +100(P/A,5%,50)

    =6624.3(万元)

    PCB < PCA,故建筑B较经济。

2.计算期截止法

    寿命期循环法所依赖的寿命期可重复的假定,有的情况下是不合理、不能成立的。另一方面,由最小公倍数所确定的共同计算期有时过长,远远长于所需的项目寿命期限,从而降低了所算得的项目经济效果指标的可靠性和真实性。

在这种情况下,可采用另一种确定共同计算期的方法——计算期截止法。这种方法是根据对市场前景的预测,直接选取一定长度的计算期,作为使互斥方案间具有时间可比性的基础。对于寿命期短于此共同计算期的方案,仍可假定其寿命完全相同地重复延续。一般取最短的方案寿命期为共同计算期,也可取最长的方案寿命期或所期望的项目寿命期为共同计算期。(不再举例)

 

三、相关方案的经济效果评价

    在若干备选方案中,如果采用(或放弃)某一个(或几个)方案,会显著改变其他方案的现金流量,或者会影响对其他方案的采用(或放弃),则这组备选方案是相关方案。相关方案之间的关系既非相互独立,又非相互排斥。解决这种类型方案的基本思路是先变相关为互斥,再按互斥方案的评价方法来评价。下面仅就两种情况下的相关方案评价进行讨论。

()现金流具有相关性的方案评价

对这类方案,不能简单地按照独立方案或互斥方案的评价方法来决策,而应该用“互斥方案组合法”将相关方案组合成一组互斥方案,再按互斥方案的评价方法评价该组互斥方案,现举例说明。

例:拟在一海岛修建收费的海滨浴场,拟选场址有A、B两处。据预测,若只建一个浴场(AB)时的现金流如下表所示;若建AB两个浴场,两浴场因顾客分流的影响而都会相应减少收入。设ic10%,应如何决策才使经济效果最好?

 

方案

0

1

2

3~32

NPV

A

-200

-200

-200

100

231.99

B

-100

-100

-100

60

193.90

A+B

-300

-300

-300

115

75.30

    很显然,因NPVA最大,故A为最优可行方案。即应只在A处建海滨浴场。

()投资额受限制的独立方案选择

    每实施一方案,就须投入必要的资金。对于一组独立型方案,其中可行方案都值得实施,只要资金足够,则值得实施的可行方案就会获得实施。但现实情况是,资金额并非总能足以实施全部可行方案,而是只能实施部分可行方案,其余的可行方案将因资金受限而不能实施。这样,原本为独立的方案就因资金有限而间接地具有了排斥性,成为一种相关方案。既然只有部分可行方案可获实施,则当然希望实施较好的那部分可行方案,以充分利用有限资金,取得最大的经济效果,比如净现值最大化。为此,可用互斥方案组合法来确定应选择哪部分方案。

    设有一组独立方案含m个备选方案,能得以实施的可行方案个数为r,则从m个方案中选取r个方案的组合总数为:

显然,每一种组合之间是互斥的,即只能选择一种组合。我们希望这一组合,既不超过资金限额,又能取得最大经济效果。要达此目标,可按以下步骤进行:

    1.对于m个非直接互斥的方案,列出全部的相互排斥的组合方案,共value="2" hasspace="False" negative="False" numbertype="1" tcsc="0" w:st="on"> 2m 个;

    2.保留“投资额≤投资限额,且NPVvalue="0" hasspace="False" negative="False" numbertype="1" tcsc="0" w:st="on"> 0” 的组合方案,淘汰其余组合方案;

    3.从保留的组合方案中,选择NPV最大者,即为最优可行的方案组合。

例:现有三个非直接互斥的项目A、B、C,有关资料见下表。资金限额为450万元,基准收益率ic8%。试选出最优可行的项目组合。

组合互斥方案号

组合状态

投资

1~10

NPV

结果判断

1

A

-100

23

54.33

可行

2

B

-300

58

89.18

可行

3

C

-250

49

78.79

可行

4

A+B

-400

81

143.51

最优可行

5

A+C

-350

72

133.12

可行

6

B+C

-550

107

167.97

不可行

7

A+B+C

-650

130

222.3

不可行

8

 

0

0

0

不可行

 

 

习题:

方案

 

1.        AB为两个独立方案,净现金流量如右所示。试分别以NPVIRR判断其是否可行?(设i0=10%)。

0

110

A

100

22

B

60

15

 

方案  

 

 

2.  互斥方案A、B、C的净现金流量见表:试找出最佳可行方案,并求出该方案的动态投资回收期(i0=15%)。

 

1

2

36

A

-500

200

200

B

-160

-180

180

C

-100

40

50

 

3.  某厂欲购进新设备,现有AB两种设备可供选择,其有关资料见下表:

项目

投资P

年收入A1

年经营费A2

残值F

经济寿命期

设备A

10000

5000

1500

2000

2

设备B

15000

6500

2000

0

3

   请用经济寿命期循环法计算,应选择哪种设备?(设资金利率i0=10%,投资及经营费在年初投入,收入在年底实现。要求绘出现金流量图)。

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